深度 海天味业赴港上市出征国际化：借鉴龟甲万的三条出路

　　2023年，其他产品-包括醋、料酒、各类复合调味料以及粮油米面、发酵饮料等收入合计占比已经达到14.3%。

　　（603288）一口气发布了26条公告，核心议题只有一个，那就是赴港上市。在内地市场增速放缓后，

　　与充沛的现金相比，公司营收增长放缓明显。当前，海天味业主要产品包括酱油、蚝油、调味酱、醋和料酒。2014年登陆资本市场以来，每年都保持了营收和净利润的双增长，直至2021年戛然而止。

　　《财中社》查询官网发现，根据李锦记介绍，公司提供超300种产品，并销售到全球超过100个国家和地区。

　　在公告中，表示，为进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力，公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板上市。

　　《财中社》注意到，在公告中，海天味业也表示，发行H股是“为进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力”。

　　不仅如此，根据半年报，2024年上半年，海天味业已经在越南和印尼投资设立公司，全球化已经落子。

　　因此，如何找到新的增长点成为摆在行业面前共同需要解决的问题。当海天味业计划赴港上市的公告发布后，市场纷纷猜测，这是否海天味业向境外市场寻求新增长点的重要信号。

　　国金证券指出，在人口增长减速和老龄化背景下，日本酱油需求总量见顶下滑。但是，餐饮业的发展推动行业出现结构性成长机会，行业也在激烈竞争后实现产能出清，龙头企业的市场份额再次实现集中。

　　日本本土收入占比从1997年72%下降至2023年25%，且海外营业利润率在10%左右，远超日本本土3%的水平。

　　在具体做法上，龟甲万探索了三条出路：一是推出高质高价酱油，通过差异化且高端定位避免价格冲击；二是向海外市场扩张，先是在美国站稳脚跟，随后又向亚洲各地和欧洲建设工厂，其中2022年建成中国工厂；三是多元化。

　　早期龟甲万只有酱油业务，随着公司探索新领域，尝试多元化。如今除了酱油等产品外，还有食品批发和食品代销两大业务。

　　从多元化上看，海天味业已经取得了一定的进展。公司三大产品酱油、蚝油和黄酱类原本占到了公司90%以上的收入，其中酱油占比超过60%，当前已经下降到50%出头。

　　他山之石可以攻玉。在海天味业之前，已经有同行率先作出垂范。同样起源于广东、目前总部设在中国香港的李锦记，除了在中国内地投建多家工厂外，美国洛杉矶以及马来西亚吉隆坡也都有公司设立的生产基地。

　　日本酱油龙头龟甲万遇到国内需求总量见顶后，通过在三个方向探索出路，最终走出需求困局实现业绩的逆势增长。

　　2024年8月，在回答投资者关于公司海外业务布局时，海天味业回答到：近年来，公司在稳固国内市场的同时，持续拓展海外市场，目前公司产品在海外90多个国家和地区有销售。

　　自2021年起，海天味业营收开始个位数增长，净利润更是于2022-2023年连续出现负增长，直至今年才开始恢复性增长。2024年前三季度，公司营收约204亿元，同比增长9.4%；归属母公司股东的净利润48.1亿元，同比增长11.2%，利润重回两位数增长。

　　年报中，海天味业并未披露公司海外销售的具体情况。海天味业在公司官网介绍称，公司产品不但畅销于中国内地市场，还销往全球100多个国家与地区。

　　《财中社》注意到，作为“酱油茅”，海天味业不差钱。截至2024年三季度末，公司货币资金和交易性金融资产合计达到258.3亿元，近几年每年的利息收入就有6亿-7亿元；长、短期借款等合计还不到4亿元，与账上现金相比，基本可以忽略不计。

　　实际上，除了主打“零添加”的千禾味业（603027）外，其他几家调味品公司如中炬高新（600872）、ST加加（002650）和恒顺醋业（600305）等公司，同期也多是低增长或者负增长。